Sektoren, die den S&P 500 übertreffen könnten (Methodik)Während sich der S&P 500 weiterhin auf seinen Höchstständen bewegt und aus Bewertungssicht sehr teuer erscheint, stellt sich die Frage, ob eine Optimierung und Diversifizierung möglich ist, indem man Sektoren identifiziert, die den S&P 500 in den kommenden Monaten übertreffen könnten. Vincent Ganne stellt seinen methodischen Ansatz vor.
Die Analyse erfolgt innerhalb der 11 „Supersektoren“ des S&P-500-Index.
Analyse-Methodik angewendet auf die 11 Supersektoren des S&P 500: CAPE-Ratio + Nettomarge + durchschnittlicher mittel-/langfristiger technischer Score
1) Shiller-KGV (CAPE-Ratio)
Die CAPE-Ratio (Cyclically Adjusted Price-to-Earnings) misst das Bewertungsniveau eines Marktes, indem der Preis ins Verhältnis zum Durchschnitt der realen (inflationsbereinigten) Gewinne der letzten 10 Jahre gesetzt wird.
Sie glättet konjunkturelle und bilanzielle Zyklen und dient vor allem dazu, die relative Bewertung eines Marktes langfristig einzuschätzen. Historisch gesehen ist ein hohes CAPE mit niedrigeren zukünftigen Renditen über mehrere Jahre verbunden.
2) Nettomarge
Die Nettomarge eines Sektors misst die durchschnittliche Endprofitabilität der Unternehmen des Sektors, also den Anteil des Umsatzes, der nach Abzug aller Kosten als Nettogewinn verbleibt. Auf Sektorebene handelt es sich um einen gewichteten Durchschnitt der Nettomargen der Unternehmen (häufig nach Marktkapitalisierung gewichtet).
3) Durchschnittlicher mittel-/langfristiger technischer Score
Ein technischer Score, der den Reifegrad des Trends anhand der Einstufungen „early“, „mature“ und „late“ beschreibt. Potenzielle Outperformance aus technischer Sicht ist eher bei den Einstufungen „early“ und „mature“ zu erwarten. Die Bewertung basiert auf der technischen Analyse von Monats- und Wochencharts.
Durch die Kombination dieser drei Kriterien soll ermittelt werden, welche Sektoren eine angemessene Bewertung, ausreichende strukturelle Profitabilität und eine noch nutzbare technische Dynamik aufweisen. Dieser Ansatz soll Sektoren vermeiden, die zwar ein starkes Gewinnwachstum zeigen, aber bereits deutlich überbewertet und technisch in einer späten Zyklusphase sind.
Die Daten zum Umsatz- und Gewinnwachstum zeigen eine starke Konzentration der jüngsten Performance auf den Technologiesektor und in geringerem Maße auf die Industrie. Gleichzeitig gehören diese Sektoren jedoch zu den teuersten gemessen an der CAPE-Ratio, was ihr Potenzial für eine relative Outperformance auf mittlere Sicht begrenzt – trotz hoher Margen und soliden Gewinnwachstums.
Die nachstehende Tabelle zeigt die Ergebnisse der Analyse. Die besten Chancen finden sich bei günstigen Sektoren (siehe CAPE-Ratio) mit überdurchschnittlicher Nettomarge und einem technischen Score, der nicht als „late“ eingestuft ist.
Umgekehrt weisen mehrere Sektoren ein ausgewogeneres Profil auf. Der Finanzsektor sticht durch eine deutlich unterdurchschnittliche CAPE-Ratio, robuste Nettomargen und eine weiterhin günstige technische Positionierung hervor. Defensive Sektoren wie Basiskonsumgüter und Gesundheitswesen zeigen ebenfalls moderatere Bewertungen mit technischen Scores der Kategorie „early“, was auf ein mögliches sektorales Rotationspotenzial bei einer konjunkturellen Abschwächung oder steigender Volatilität hindeutet.
Auch Immobilien und Versorger verdienen besondere Aufmerksamkeit. Obwohl ihr Gewinnwachstum moderater ist, könnten ihre hohen Margen und die nach mehreren Quartalen der Underperformance wieder attraktivere Bewertung sie zu glaubwürdigen Kandidaten für eine relative Outperformance machen, falls sich die geldpolitischen Bedingungen lockern.
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