Ende des Yen-Carry-Trades: Welches Risiko für die Börse?Seit mehr als zwei Jahrzehnten bildet der „Yen-Carry-Trade“ eine diskrete, aber mächtige Säule der globalen Finanzwelt. Dieses Konzept basiert darauf, in Yen zu sehr niedrigen Kosten zu leihen – aufgrund der ultraniedrigen Zinsen der Bank of Japan (BoJ) – und diese Mittel in renditestärkere ausländische Vermögenswerte zu investieren (Aktien, Anleihen, Schwellenländer usw.). Das Prinzip war attraktiv: niedrige Finanzierungskosten + hohe Rendite = Gewinn.
Doch die tatsächliche Größe dieses Phänomens abzuschätzen, ist schwierig. Die Transaktionen verteilen sich auf Kredite, Anleihen, Derivate und unterschiedliche Institutionen, und die Datenlage ist fragmentiert. Je nach Quelle beläuft sich das aktive globale Carry-Trade-Volumen auf einige Hundert Milliarden Dollar (200–300 Milliarden in einer vorsichtigen Schätzung), während breitere Berechnungen – einschließlich Schulden, Finanzierung und Derivatexposure – 500–800 Milliarden Dollar oder sogar mehr nennen.
Besorgniserregend ist, dass dieser Strom billiger Liquidität wie ein globaler Motor für risikoreiche Anlagen wirkte und Aktien-, Anleihe- und Schwellenländermärkte stützte, die von „importiertem“ Yen-Kapital abhängig waren.
Doch dieser Motor stottert. Die BoJ hat begonnen, die Zinsen anzuheben, und der Yen hat sich verstärkt. Damit steigen die Kosten für Yen-Finanzierungen, und die Margen des Carry-Trades schrumpfen. Viele Anleger haben daher bereits begonnen, ihre Positionen abzubauen, da die japanischen Anleiherenditen seit 2024 deutlich steigen, wie die Grafik unten zeigt.
Ein Stopp oder deutlicher Rückgang des Carry-Trades kann mehrere Folgen haben: geringere Kapitalflüsse in Risikowerte, Zwangsverkäufe, Volatilität, verknappte globale Liquidität und höhere Finanzierungskosten für Akteure, die auf ausländisches Kapital angewiesen sind. Sollte ein Volumen von 300 bis 500 Milliarden Dollar abgezogen werden, wäre dies ein erheblicher Abfluss im Vergleich zu üblichen Investitionsströmen und könnte deutliche Korrekturen bei Risikoanlagen auslösen.
Allerdings bedeutet dieses Szenario nicht zwingend einen „Crash“. Es handelt sich eher um eine globale Anpassung: Normalisierung der Finanzierung, Neubewertung der Vermögenspreise und mögliche Stabilisierung der Märkte, nachdem die fragilsten Positionen bereinigt wurden. Zudem bleiben japanische Zinsen trotz ihres Anstiegs weiterhin deutlich niedriger als US- oder europäische Zinsen.
Kurz gesagt: Der Yen-Carry-Trade hat als Puffer und sogar als Stimulator für die globalen Märkte gewirkt. Sein Rückgang markiert einen Übergang. Es handelt sich um einen strukturellen Wandel, jedoch nicht um ein systemisches Risiko, da die Volumina trotz allem begrenzt bleiben. Die künftige Geldpolitik der Bank of Japan – insbesondere der Zinsentscheid am Freitag, dem 19. Dezember – wird auf jeden Fall Auswirkungen auf risikoreiche Börsenanlagen haben.
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