Рубль: хроники падения. Ч. 62. Итоги седьмого месяца

30. Sept. 2022

Дисклеймер
В данной серии обзоров мы будем публиковать факты и аналитику, которые касаются экономических и финансовых последствий действий России в Украине для экономики РФ в целом и российского рубля в частности. Цель - обоснование среднесрочной идеи «продажи российского рубля».
Отметим, что текущие значения курса российского рубля могут иметь мало связи с рыночной реальностью, поскольку являются производной административного регулирования. Которое в свою очередь является производной от имеющихся резервов. Но резервы они на то и резервы, чтобы помочь решить проблему лишь временно. Соответственно нас интересует не куда пошел рубль сегодня или пойдет завтра, а что с его экономическим базисом и его перспективами в целом.

Начнем обзор с цитаты Андрея Мовчана, которая как нельзя лучше описывает текущие итоги санкционного давления:

«Все краткосрочные выгоды Россия экономически уже получила, они все уже заложены сегодня. Дальше будут только невыгоды, дальше будут только отрицательные факторы».

Что имел в виду Мовчан? И ажиотажное паническое потребление, когда брали все и мешками (а теперь это самое все никто не покупает, потому как уже есть, да еще и в громадном количестве), и финальные распродажи уходящих компаний (распродали и закрылись, конец истории), и тот факт, что санкции отсрочены во времени (по сути только летом начали действовать ограничения на металл и лес, а по углю так вообще официально эмбарго началось с 11 августа), и проедание запасов (экономика проедала старые запасы всего, но они подошли к концу, а новыми запастить не дают санкции), и проедание резервов и много чего, что является по своей сути явлением временным.

Чего не учел Мовчан так это мобилизации. Но эта гениальная идея гениального стратега никоим образом не противоречит логике Мовчана, а просто ускоряет ход времени и приближение того пушистого зверька, которым все неизбежно закончится для экономики РФ.

Сейчас экономика России вступает, пожалуй, в самый интересный период, когда доходы бюджета продолжат снижаться, а затраты – продолжат расти, когда эмбарго из строчки в документе будет становиться новой реальность, когда запасы закончились, а пополнить их не удастся, когда начнет сбоить оборудование, а починить его нельзя и т.д.

В общем об этом в контексте итогов седьмого месяца санкций мы и поговорим сегодня.

Но начнем традиционно с последних санкционных новостей.

Последние санкционные новости

- ЕС анонсировал новый (восьмой) пакет санкций;
- Великобритания ввела 92 новых санкционных ограничения в ответ на фиктивные референдумы;
- Новый пакет санкций готовят США;
- Турция и ряд других стран прекратили прием карт российской платежной системы «Мир»;
- Японские компании Isuzu Motors и Mazda рассматривают возможность окончательного прекращения производства автомобилей в России, а Toyota Motor Corp закрывает производство автомобилей в Санкт-Петербурге,
- Крупнейший переработчик масличных культур Bunge уходит из РФ.

Последствия санкций

- Британская косметическая сеть Lush закрыла больше половины своих магазинов в России, при этом в оставшихся распродают остатки запасов товаров;
- Объем сделок в складской недвижимости в Москве и Подмосковье в формате built-to-suit (строительство объектов под конкретного заказчика) сократился в девять раз год к году
- С января по август 2022 года российские инвестиционные фонды заключили всего 31 сделку с IT-стартапами против 121 сделки за аналогичный период прошлого года;
- В 2022 году турпоток из России в Европу сократился на 95%;
- По итогам первой половины сентября экспорт российской нефти из морских портов обвалился на 26% - с 3,42 до 2,54 млн баррелей в сутки;
- Полсотни банков в ближайшие полтора года уйдут с российского рынка (глава рейтингового агентства «АКРА» и экс-зампред ЦБ Михаил Сухов).

Конец седьмого месяца «спецоперации» по уничтожению экономики РФ ознаменовался событием, которое резко ускорило деструктивные процессы. Речь, естественно, идет о мобилизации. Частично о ней мы поговорили в обзоре «Ч. 61. Мобилизация и санкции».

Нужно отметить, что сложно представить себе более коварный удар в спину. Сотни тысяч мигрантов, бегущих из России, означают, что остатки платежеспособного спроса в России по этому поводу передают привет, транспортные компании, чьих водителей мобилизовали в первую очередь, впали в шоковый коматоз, малый и средний бизнес, которые до мобилизации пытались собрать разбитое корыто, теперь махнут на это рукой, инфляция же, наоборот, приготовилась к затяжному спурту.

Но более детальный разбор всех этих последствий мы проведем где-нибудь через месяц, когда уляжется пыль. А в этом обзоре поговорим о домобилизационных «успехах» российской экономики по итогам седьмого месяца.

Окончание активной фазы великого исхода

После того как об окончательном уходе объявили Ikea и H&M можно говорить о завершении активной фазы исхода иностранных компаний. Что, впрочем, не означает, что исход прекратился.

Компании продолжали стоит в очереди на выход и вежливо придерживать дверь перед следующим ее участником. В течение 7-го месяца ушли или объявили об уходе норвежская энергетическая группа Equinor (первый полный уход из России международной нефтегазовой компании), ведущий мировой производитель бытовой техники Electrolux, американская Citigroup (закроет 15 филиалов и сократит около 2300 сотрудников), немецкий бренд белья Triumph (закроет 40 магазинов), французская Air Liquide, датский производитель насосов Grundfos (закрывает бизнес в России и Беларуси и увольняет сотрудников), американский производитель чемоданов Samsonite, австралийский производитель средств индивидуальной защиты Ansell, американская Thermo Fisher Scientific, швейцарский производитель шоколада Lindt & Spruengli, немецкий химико-промышленный концерн Henkel и т.д.

Да что там даже китайский производитель электроники Huawei релоцировал часть сотрудников из России в Казахстан и Узбекистан и переориентировал их на работу в странах СНГ, а китайская же моторостроительная корпорация Weichai прекратила поставки двигателей российскому КамАЗу.

Депрессивное потребление

Мы уже отмечали, что на смену ажиотажному потреблению пришло его замирание. Причин здесь много, начиная от исхода иностранных компаний и усыхания ассортимента, заканчивая более прозаичными – недостаток денег, а также «проедание» закупленного ранее в рамках панических покупок.

Платежеспособный спрос падает потому, что падают реальные доходы. В конце июля Росстат опубликовал отчет за II квартал 2022 года, согласно которому уровень падения реальных располагаемых доходов населения составил 0,8 %. Предыдущее снижение в первом квартале 2022-го составило 1,2 %.

В результате имеем новости типа: продажи одежды, обуви и аксессуаров в России упали с февраля по середину августа на 40,5%.

Ну или вот на днях фитнес-индустрия обратился к Правительству с просьбой списать им кредиты (которые сама же власть предоставила им в качестве поддержки во время пандемии), потому как у 70% компаний индустрии банально нет денег на их погашение. А денег нет потому, что просел спрос.

Подтверждением деградации потребления из-за недостатка денге является следующий факт: количество операций по картам Московского кредитного банка в секонд-хендах и комиссионках с января по август 2022 года выросло более чем в 2,5 раза.
Учитывая, что бюджет начинает разваливаться (об этом ниже), ожидать какое-то улучшение ситуации не приходится от слова совсем. Ну а мобилизация лишь ускоряет все эти процессы (по итогам первой мобилизационной недели спрос на автомобили упал ан 30%).

Дырявый бюджет

Пожалуй, один из наиболее релевантных на сегодняшний день индикаторов глубины бездны, в которую уже погружается российская экономика, является бюджет РФ. Поскольку многое из отчетности закрыто (в 2023 году каждый четвертый рубль в бюджете РФ будет засекречен), сложно представить себе полную картину. Бюджетные данные, впрочем, тоже скрывают, но что-то просачивается, что-то можно посчитать путем вычитания из накопленных результатов итогов предыдущих периодов и т.д.

Бюджетный доходы продолжают стремительно падать. Причем падают не только нефтегазовые доходы, но и ненефетгазовые, то есть кризис системный.

И если в июле поступления нефтегазовых налогов обвалились на 29% год к году (рекордно за 11 лет доступной статистики), то в августе они просели еще на 13%, до минимума за 14 месяцев (671,9 млрд рублей). Для лучшего понимания, что такое цифра 671,9 млрд рублей напомним, что в апреле 2022 года нефтегазовые доходы равнялись 1,797 трлн. То есть падение скоро будет более чем в 3 (!) раза. Учитывая газовое самоэмбарго и снижение цен на нефть на мировых рынках, стоит ожидать продолжение этой тенденции.

Сборы с несырьевых секторов экономики упали в августе на 14% в годовом выражении, до 1,157 трлн рублей.
В итоге суммарные доходы бюджета снизились на 10%, до 1,829 трлн рублей. Можно было бы сказать, что 10% - это несмертельно. Но параллельно с падением доходов росли расходы: стали больше на 8,4% год к году и составили 2,174 трлн рублей.

То есть в сумме имеем дыру под 20%. Чтобы оценить ее масштабы в деньгах приведем следующий факт: накопленным итогом за июнь-август дефицит бюджета составил 1,452 трлн рублей. Это при том, что до этого бюджет имел накопленный профицит 1,589 трлн рублей. То есть опять же если смотреть на потери как на фактически понесенные плюс недополученные выгоды, то имеем около 3 трлн рублей. Полтора месяца можно было на эту суму финансировать весь бюджет.

А при этом очередь отраслей, стоящих с протянутой рукой не только не уменьшается, а, наоборот, увеличивается. Но поскольку денег нет, все чаще они получают отказ. Вот типичная новость: Правительство отказалось выделять бюджетное финансирование на программу локализации оборудования для СПГ-проектов. Минпромторг просил на поддержку отрасли 35 млрд руб. до 2030 года, но получит лишь 300 млн руб.

Логичным завершением всего этого великолепия стал переход от стадии отрицания к стадии принятия: имеются в виду новости о секвестре бюджета: Министерства и ведомства получили от Минфина уведомление о сокращении финансирования в 2022-2023 гг. на 10%. Ну а на проект бюджета РФ на ближайшие годы без слез смотреть просто невозможно. Бюджет 2023 утвержден с дефицитом почти 3 триллиона рублей. Бюджетные доходы будут снижаться, а затраты – расти. Причем расти будут не затраты на развитие экономики или социальные, а засекреченные статьи, направленные на финансирование «спецоперации».

Поэтому вся эта бравада по поводу трансформации экономика – не более чем продукт пропаганды. Без денег ничего трансформировать не получится. А денег нет.

Газовые войны

Пожалуй, есть один аспект, в котором российские власти стабильно достигают успехов. Речь идет об их способности ухудшить и без того непростую ситуацию.

Казалось бы, нефтегазовые доходы посыпались, в бюджете образуется черная дыра, засасывающая в себя все и Фонд национального благосостояния, и остатки резервов ЦБ, и надежды на хоть какое-то экономическое будущее. Что бы сделал любой разумный экономический субъект? Как минимум попытался не ухудшать ситуацию (попытаться сохранить текущие объёмы активности), а как максимум предпринял бы какие-нибудь антикризисные меры (в макроэкономическом масштабе это в первую очередь девальвация валюты, чтобы спасти всех этих металлургов, лесозаготовителей и прочих угольщиков).

Но это слишком простой путь для нелинейных действий властей РФ. Любители парадоксальных ходов решили в очередной раз удивить и посрамить всех сторонников здравого смысла. Естественно, мы говорим о газовом самоэмбарго. Ну то есть попытка эксплуатации старой-доброй мантры про все замерзнут, если не будут нас слушать. Проблема только в том, что в условном апреле такая тактика может быть и сработала, но в ситуации, когда в Европе хранилища заполнены на 80%+ с опережением графика на месяц-полтора, а в Германии так вообще на 90% это ничто иное, как выстрел себе в ногу.

Его закономерным итогом стали данные «Газпрома», согласно которым экспорт газа в страны дальнего зарубежья за 8,5 месяцев текущего года сократился на 38,8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. То есть более чем на 50 млрд кубометров. При текущих ценах на газ это что-то около 100 млрд долларов. Экономика в целом и бюджет в частности выражают по этому поводу искреннюю благодарность.

Последние же новости об авариях на всех «Северных потоках» - это вообще приговор «Газпрому». Как минимум под 17 млрд долларов, зарытых в землю и под воду, рискуют обнулиться.

Угольное эмбарго

Еще одним интересным итогом седьмого месяца стал первый месяц угольного эмбарго. Напомним, еще в начале апреля в рамках пятого пакета санкций ЕС наложил эмбарго на российский уголь. Но фактически в силу оно вступило лишь 10 августа.

Это очень важный кейс, поскольку наглядно демонстрирует, почему российская экономика до сих пор стоит на ногах с одной стороны и почему это временное явление, с другой.

Для угля временной лаг был более чем в 4 месяца. Еще более протяженный он для российской нефти и нефтепродуктов. Напомним, часть блокировки против российской нефти начнет действовать с 5 декабря, оставшаяся (для нефтепродуктов) – уже на старте 2023 года.

Европейцы до последнего надеялись (да и надеются), что власти в России придут в себя. Но каждый новый месяц показывает, что надежды эти напрасны. Так что нефтяное эмбарго – это лишь вопрос времени, и часы уже ведут обратный отсчет. Пара месяцев – это не так уж много в масштабах макроэкономики. Тем более, что подготовка, судя по угольному эмбарго, начнется заранее. И в условном ноябре российской нефти на европейском рынке уже практически не останется. Потому как закупки российского угля в основном прекратились еще за месяц до фактического старта запрета на его покупки.

О нефти мы так много говорим потому, что это основная статья экспорта РФ.

Но вернемся к углю, который хоть и в разы менее важен, тем не менее является хорошим предикатом к тому, как будут развиваться события вокруг нефти.

Так вот угля стали продавать а) меньше; б) дешевле. Это если вкратце.

Если более развернуто, то вот немного экономической арифметики. В ЕС Россия поставляла около четверти своего угольного экспорта на сумму около 8 млрд евро в год. Это вычеркиваем сразу.

Власти РФ, естественно, говорят, что это не беда – перенаправим на восток. Ну все мы помним про этот великий разворот.
Проблема теории (особенно плохой), что она не всегда дружит с практикой. Вот и в великом повороте случился занос.
По данным Kpler, отслеживающей движение судов, совокупные поставки всех видов российского угля в Азию составили в августе 10,15 млн т против 12,16 млн т в июле и 12,42 млн т – в июне.

То есть вместо роста продаж для замещения рынка ЕС у нас, внезапно, снижение. Да еще и довольно солидное.

Кто тянет команду вниз? Кто не дает развиваться российской угольной отрасли?

Начнем с того факта, что еще четверть российского экспорта приходится на три страны Япония, Южная Корея и Тайвань. Назвать их «дружественными» сложно, а значит стоило ждать от них подвоха. И так-да.

- Япония (-47,7%): поставки упали за последний месяц с 780 053 т до 408 049 т, а за год с августа 2021 г. – в 3,4 раза (в прошлом году 1,37 млн т был типичным месячным объемом импорта);
- Южная Корея (-55,1%): закупки сократились с 2,85 млн т в июне до 2,34 млн т в июне и рухнули до 1,05 млн т в августе.

Но есть же «дружественные» страны. Очевидно, они компенсировали эти жалкие 50% потерянного экспорта.

И вот тут плохие новости для российских угольщиков становятся еще более удручающими. «Наше все» нынешней России – Китай снизил покупки российского угля с 5,87 млн т в июле до 5,01 млн т в августе.

Единственное светлое пятно и последний луч угасающей надежды – это Индия, которая нарастила покупки российского угля почти на 20% с 1,51 млн т в июле до 1,8 млн т в августе. Но этих +300К т ну никак не хватило, чтобы покрыть все те миллионные минус по Японии, Южной Корее и Китаю.

Так что великий разворот на восток закончился потерей 2 млн т только по Азии.

Это количественная составляющая. А есть ведь еще ценовая. Ошибочно говорить, что раз Индия увеличила объемы, то зарабатывать стали больше. Дисконт на российский уголь в ту же Индию достигает 50% (!). Такими темпами Россия скоро доплачивать начнет покупателям.

И это еще не все. В то время, как российский уголь стремительно падает в цене, на мировых рынках он вообще-то неплохо растет. Например, австралийский уголь стоит на 80% дороже, чем было после старта спецоперации по уничтожению экономики РФ.

Так что вместо получения сверхприбылей и развития, угольная отрасль России близка к коллапсу.

Например, в Кузбассе, где добывается больше половины российского угля, в июле добыча по сравнению с прошлым годом сократилась на 21%, а угольный экспорт – на 10%. Очевидно, что в августе ситуация лучше не стала.

Финансовый рынок и санкции глазами Минфина РФ

В конце августа Минфин России представил внутренний документ, в котором были подсчитаны убытки финансового сектора от санкций. Для наших читателей ничего принципиально нового в нем нет, но все же отметим ключевые факты:

▪️300 миллиардов долларов замороженных резервов Центробанка;
▪️4,6 триллиона рублей замороженных евробондов;
▪️563 миллиарда рублей замороженных розничных активов, а также активов, находящихся в депозитариях;
▪️40% капитализации фондового рынка;
▪️10% банковского капитала.

Там же отмечается отключение от Swift, попадание под санкции 80% активов российского банковского сектора и потерю доступа к необходимому оборудованию и программному обеспечению.

В этом свете ничего удивительного нет в том факте, что банковская система по итогам первого полугодия ушла в глубокий минус по итоговому финансовому результату: убытки составили 1,5 трлн рублей (и это при том, что год назад была прибыл в 2,4 трлн). При этом ЦБ РФ и власти дружно рапортовали о том, как все же здорово банковская система выдержала санкционный удар. Что ж, теперь можно количественно оценить размер «успеха» - прибыль снизилась на 3,9 трлн.

Что характерно конкуренцию банковской системе пытались составить частные инвесторы, которые только лишь за второй квартал умудрились потерять 1,3 трлн рублей.

Возвращаясь к докладу Минфина. Там еще много было всякого нытья. Но из ключевых моментов стоит отметить исчезновение хеджирования, еврооблигаций и первичного публичного размещения акций.

Таким образом, если пересчитывать по курсу 60 руб./$, общие санкционные потери финансовой системы составляют примерно 25 трлн руб.

В общем все в порядке с финансовой системой, санкций она не заметила, потому что была в глубоком нокауте.

Итоги, выводы, перспективы

Накопленные резервы, запасы, заначки на «черный день» и прочие подушки безопасности к осени окончательно сошли на нет и начинается самое интересное. Борьба за выживание и естественный отбор в чистом виде. Розовые очки постепенно будут светлеть и контуры реальности станут проступать все отчетливее. Это будет худшая осень в истории российской экономики.

Приведем один пример из реального мира. Во втором квартале российский рекламный рынок ускорил падение до 45% против 5% в январе-марте, следует из консолидированного прогноза OMD OM Group. То есть может где-то, конечно, экономика и восстанавливается, и не замечает санкций, но на рынке рекламы почему-то все заметили. И хотя безработицы в России нет, а ситуация на рынке труда улучшается буквально с каждым днем, почему-то опять же рекламщики провели волну увольнений. Да такую, что 46% компаний оставили только половину штата.

И если кто-то думает, что это рекламный рынок такой вот особенный неудачник, а у всех остальных все хорошо, то стоит хорошенько задуматься, производной от чего является рекламная активность.

Будущее экономики России отнюдь не туманно. В нем нет неопределенности, есть только градации «плохости».
Выше мы уже перечислили, почему впереди у российской экономики нет ничего хорошего, а сейчас добавим еще один важный фактор. 2022 год стал не только годом проедания запасов и резервов, но и годом, когда исполнялись старые контракты. Поэтому кто-то что-то продолжал поставлять, кто-то что-то продолжал покупать.

Да, были такие как Boeing, которые отказались иметь дела сразу (перестали закупать российские титан и алюминий). Но были и те, которые не смогли перестроиться быстро и следовали уже заключенным контрактам.

Но сейчас наступает время заключения новых контрактов. И многие компании жирным шрифтом прописывают в тендерных условиях «никакой России»: кто-то принципиально не хочет иметь дела со страной-убийцей, кто-то не хочет портить себе репутацию, работая со страной-изгоем, кто-то опасается вторичных санкций, кто-то видит больше проблем от дел с Россией, чем возможностей (финансовые трудности, логистические проблемы плюс просто очень высокий страновой риск) и т.д.

Первой ласточкой стало решение одного из крупнейших потребителей алюминия в Европе, Novelis, исключить российский металл из условий закупочного тендера с поставкой в 2023 г. То есть санкций на алюминий как бы нет, но его все равно не собираются покупать. Ну а самое смешное во всем этом, что Novelis – это подразделение индийской (!) Hindalco Industries. То есть если «дружественные» страны не желают иметь дело с Россией, то про «недружественные» говорить вообще не приходится.

Ну и, пожалуй, уже в октябре начнут проявляться первые признаки грядущего нефтяного эмбарго. Потому что, судя по последним новостям о национализации Германией дочерних предприятий "Роснефти" процесс уже начался. Напомним, немецкий кабмин передал дочерние предприятия "Роснефти" - Rosneft Deutschland и RN Refining & Marketing - под контроль Федерального сетевого агентства. Таким образом, агентство получило контроль над Rosneft Deutschland и над соответствующей долей в трех нефтеперерабатывающих заводах, PCK Schwedt, MiRo и Bayernoil.

И если этого вам показалось мало, то восьмой месяц станет месяцем новых санкционных пакетов за аннексию территорий, что вкупе с мобилизацией создаст эффект каскадного разрушения экономики РФ.

В общем эта осень в целом и восьмой месяц санкций станут периодом, когда реальность начнет догонять уютный виртуальный мир, в котором экономика России уверенно держит удар и трансформируется.

На этом на сегодня все, но все по теме санкций. Так что мы еще вернемся с новыми обзорами.

И не забываем продавать рубль.