Bilanço Analizi-TSKB (Şeker Yatırım)
TSKB 3Ç24 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 2,633 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %7 artış). Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalar arasındaki ikinci çeyreksel kar artışıdır. Açıklanan net kar rakamı bizim 2,525 milyon TL olan beklentimiz ve 2,523 milyon TL olan piyasa beklentisinin %4 üzerinde gerçekleşmiştir. Bankanın 9 aylık karı 7,036 milyon TL olup, yıllık bazda %40 artış sınıfının en iyisidir. Ortalama özkaynak karlılığı 6A24’deki %37,1’den %37,4 seviyesine yükselmiştir (Bütçe: ~%40) ve takip ettiğimiz bankalar arasındaki en yüksek seviyededir.
Ticari zarar ve kredi karşılıkları pozitif sürpriz yaparak beklentimizden düşük, net faiz gelirleri ve komisyon gelirleri beklentimizden zayıf gerçekleşmiştir. İştirak gelirleri normalleşerek %69 azalmıştır. Banka 100 milyon TL tutarında serbest karşılığı iptal etmiştir.
Banka yönetimi 2024 yılı bütçesinde değişikliğe gitmiştir. SYR ve çekirdek sermaye yeterliliği rasyosu beklentileri ~%18,0 ve ~%17,0’den ~%20,0 ve ~%19,0’a yukarı yönlü, kredi riski maliyeti beklentisi ise ~50 baz puandan <50 baz puana revize edilmiştir. ~%40 özkaynak karlılığı ve diğer beklentiler ise korunmuştur.
Hisse için hafif pozitif bir etki bekliyoruz. 18,18 TL olan hedef fiyatımızın %50 artış potansiyeli bulunmaktadır. Banka için 2024 yılında %50 kar artışı modelliyoruz. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2025T 2,6x F/K (Benzerlerine göre %2 iskontolu) ve 0,93x F/DD çarpanlarıyla ve %40,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda güçlü performans devam ediyor. Net faiz marjı, 20 baz puan daha iyileşerek %6,1 seviyesine yükselmiştir ve bütçe beklentisi olan ~%6 seviyesine paraleldir. Çekirdek marj da 20 baz puan iyileşerek %4,2’e yükselmiştir. Bu şu ana kadar finansallarını açıklayan bankalardaki en yüksek seviyedir. Tüfe endeksli kağıt gelirleri %34 artarak 1,2 milyar TL seviyesine yükselmiştir ve değerlemede %44,9 kullanılmıştır. Swap fonlama maliyetleri ise %57 azalarak 425 milyon TL’ye gerilemiştir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde normalleşme. Ücret ve komisyon gelirleri 2Ç24’deki %26 artışı takiben %28 daralmıştır. Yıllık artış oranı ise %44 olup faaliyet giderlerindeki %83 artışın ve bütçe beklentisi ortalama enflasyon üzeri artış seviyesinin altındadır.
Banka TGA rasyosundaki iyileşme ile pozitif ayrışmaktadır. TGA rasyosu, sektörde görülen trendin aksine 50 baz puan azalarak %2,3 seviyesine gerilemiştir. (Bütçe beklentisi <%3) İkinci aşama karşılık oranı 130 baz puan azalarak %33,4’e gerilemiş, üçüncü aşama karşılık oranı 80 baz puan artarak %83,9 seviyesine yükselmiştir. Toplam karşılık oranı %5,2 olup şu ana kadar açıklayan bankalar arasındaki en yüksektir. Kur etkisi hariç kredi riski maliyeti -39 baz puandır. (Bütçe: <50 baz puan).
Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.
www.sekeryatirim.com.tr (http://www.sekeryatirim.com.tr)
***
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeler yatırım danışmanlığı kapsamında değildir.Yatırım danışmanlığı hizmeti ; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır.Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır.Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabılır.Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.