Kann Geopolitik eine 53-fache Prämie rechtfertigen?The Metals Company (TMC) hat seit Jahresbeginn einen außergewöhnlichen Anstieg von 790 % erlebt und ein Kurs-Buchwert-Verhältnis von 53,1x erreicht, mehr als das 20-fache des Branchendurchschnitts von 2,4x. Diese beeindruckende Bewertung für ein vor-Einnahmen-Unternehmen spiegelt keine konventionellen Rentabilitätskennzahlen wider, sondern einen strategischen Einsatz auf geopolitischen Hebel und Ressourcenknappheit. Der Auslöser für diese Prämie ist die Reaktivierung des Deep Seabed Hard Mineral Resources Act (DSHMRA) im April 2025, die es der US-Tochtergesellschaft von TMC ermöglicht, kommerzielle Tiefseebergbaulizenzen unabhängig von der International Seabed Authority der Vereinten Nationen zu beantragen. Dieser einseitige Politikwechsel positioniert TMC als primäres Instrument für die Unabhängigkeit der USA von kritischen Mineralien und umgeht jahrelange internationale regulatorische Unsicherheiten.
Die Investitionsthese konzentriert sich auf konvergierende makroökonomische Rückenwinde und technologische Bereitschaft. TMC kontrolliert massive polymetallische Knollenvorkommen in der Clarion-Clipperton-Zone mit geschätzten 340 Millionen Tonnen Nickel und 275 Millionen Tonnen Kupfer – kritische Materialien für Elektrofahrzeugbatterien und erneuerbare Energiesysteme. Die globale Nachfrage nach diesen Mineralien soll unter aktuellen Politiken bis 2030 verdreifachen und bei Verfolgung von Netto-Null-Zielen bis 2040 vervierfachen. Das Unternehmen hat die technische Machbarkeit erfolgreich durch Tiefsee-Sammelversuche im Jahr 2022 demonstriert, die über 3.000 Tonnen Knollen aus Tiefen von 4.000–6.000 Metern geborgen haben und einen hochtechnisierten operationellen Graben etabliert haben. Eine strategische Investition von 85,2 Millionen US-Dollar von Korea Zinc zu einem Prämienpreis validiert zusätzlich sowohl die technische Machbarkeit der Verarbeitung dieser Knollen als auch die strategische Bedeutung der Ressourcenbasis.
Allerdings dämpfen erhebliche Risiken diese optimistische Erzählung. TMC operiert ohne Einnahmen und mit anhaltenden Nettoverlusten und steht vor erheblichem Verdünnungsrisiko durch Warrants sowie einer Shelf-Registration von 214,4 Millionen US-Dollar, die zukünftige Eigenkapitalerhöhungen andeutet. Die DSHMRA-Strategie des Unternehmens schafft einen direkten Konflikt mit dem Völkerrecht, da die ISA jede kommerzielle Ausbeutung außerhalb ihrer Genehmigung als Verstoß gegen UNCLOS ablehnt. Der Markt betreibt im Wesentlichen regulatorischen Arbitrage und wettet darauf, dass die US-inländischen Rechtsrahmen trotz potenzieller Durchsetzungsmaßnahmen von UNCLOS-Mitgliedstaaten ausreichend robust sind. Zudem bestehen anhaltende Umweltbedenken hinsichtlich der weitgehend unbekannten Tiefsee-Ökosysteme, obwohl die Lebenszyklus-Bewertungen von TMC die Knollensammlung als umweltfreundlicher als terrestrischen Bergbau positionieren. Die extreme Bewertung stellt letztlich einen kalkulierten Einsatz dar, dass die strategische US-Politik und die Notwendigkeit einer unabhängigen Mineralversorgung sowohl internationale rechtliche Herausforderungen als auch wissenschaftliche Unsicherheiten bezüglich der Umweltauswirkungen der Tiefsee überwinden werden.
