市场观察与回顾

22. März 2020

从2月19日美股开始调整至今有1个月了，道指从最高29568跌到19173.9，已跌约36%；标普指数从3393跌到2304，跌约32%；纳指从最高9838跌到6879.5，跌约30%；VIX期货从最低14.4（2月14日那周）涨至最高80.85，上涨约4.5倍；黄金从最高1703.1跌到1451，跌约15%，白银从最高18.944跌都11.615，跌约38%；原油从最高54.66跌到20.05，跌约63%；美元指数从最高99.91跌到94.632后反弹至今至102.99；比特币从最高10545（2月14日那周）跌到最低3800，跌约66%。其实回想起来，本次原油最早开始调整，原油在1月10日左右见顶65.65，此后一路下跌，中间基本没什么有力的反弹，比特币和VIX的变动比美股纳指和标普指数的调整（2月20日那周）早一周，和道指的高点出现在同一周即2月14日那周。美股道指的最高点在2月12日，纳指和标普的最高点出现在2月19日。A股基本随美股调整，但调整幅度较小。且在此次调整中，债券收益率在美股下跌前是连续三周呈现倒挂状态的，收益率绝对值降至新低（3月9日US10Y0.347，3月22日为0.845），随后美股调整，美股开始的调整是幅度小的1%左右，3个交易日后开始大幅调整，美股调整开始后，债券价格开始调整，国债收益率开始上升并在一周后由倒挂状态变为正常利差状态，其后，随着美股的剧烈调整，债券、黄金、白银、石油、比特币持续跟随调整，呈现出RISK OFF及LIQUDITY OFF的状态，即流动性陷阱；金融资产的调整幅度以比特币、原油为最大，白银居中，美股指随后，股指中道指调整最多，纳指调整幅度最小，所有的金融品种中，黄金的调整幅度最小、价格最为坚挺。国债利差转正后，随着金融资产价格的调整，较调整前利差最低点迅速上升6倍。VIX指数和VIX期货暴涨，TVIX从最低点的38涨到最高1000，约30倍，UVXY从10涨到135附近，约13倍.外汇中，主要关注的三种货币中，英镑的调整幅度最大，从1.31两周内跌至1.1438，跌到1985年以来的新低点；瑞士法郎的调整幅度最小，开始是从1.0170上升到1.0895，后跌至1.015，在美元大涨至102.99的过程中，对美汇率基本维持稳定；日元的调整幅度较小，从0.89205升至0.98870后降至0.90075，微跌；人民币对美元汇率从6.89跌到7.05左右；关注的6种货币，可能加元调整最大，从1月3日那周最高的0.77230一直跌到目前的0.682，因为和原油相关性太高了。所以，外汇中，最稳健的仍是瑞士法郎，然后是日元，可能还是因为和黄金相关性高吧。大宗商品由于与经济周期高度相关，尤其是油和铜反映投资者对未来经济的预期，金银比、金油比（过去30年均值16）、金铜比(均值170-210)在市场调整过程中纷纷出现历史极值/新高，指标飙升往往是经济衰退和危机的反映。另外，当真正的危机或萧条来临的时候，几乎所有的金融品种的相关性都转换成高度正相关了，尤其是股票和债券、贵金属和股票这样平时高度负相关的金融品种，由于市场整体流动性收缩或者说出现流动性陷阱，所有的金融资产（含风险资产和避险资产）均同时下跌，所以危机中，只能做空或持有现金.